上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gē日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家n)风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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