申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(có开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàn开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场g)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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