申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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