金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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