四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)龙有几个爪 龙有两个根吗符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为龙有几个爪 龙有两个根吗降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进龙有几个爪 龙有两个根吗而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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