金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(j嗤笑的意思iàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。20嗤笑的意思23年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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