上市(shì)公司退市在(zài将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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