昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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