调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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