国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目(mù)前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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