2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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