上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝二婚和剩女哪个干净，女性生理需求盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买二婚和剩女哪个干净，女性生理需求债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善二婚和剩女哪个干净，女性生理需求配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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