银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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