文(wén)：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释(shì)放对(duì)判断经(jīng)济和资(zī)本市场走势至关重要。这里(lǐ)我们(men)尝试回答(dá)两个问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减是不是超额(é)储蓄(xù)释(shì)放的开始(shǐ)？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取(qǔ)决于(yú)存款会受到哪(nǎ)些因素(sù)的影响。一般影响居民(mín)存款的(de)主(zhǔ)要有这么(me)几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资(zī)产相关收支和房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减少、金融(róng)资产赎(shú)回(huí)、购(gòu)房减少会推动存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入(rù)减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房(fáng)增加、提(tí)前还(hái)贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的(de)结果。

　　一(yī)季度(dù)居(jū)民人均可支配(pèi)收(shōu)入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理(lǐ)速度(dù)放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民提(tí)前(qián)还(hái)款(kuǎn)对(duì)存款(kuǎn)的(de)拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和购房行为修复(fù)，其对(duì)存(cún)款的支(zhī)撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度(dù)人(rén)均消费支出同(tóng)比增(zēng)加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增(zēng)1575亿(yì)元(yuán)。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最核心的不同在于理财市(shì)场的变化。4月居(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级jū)民存(cún)款(kuǎn)下滑可(kě)能的原因一是(shì)居民存款理财化；二(èr)是提前还贷(dài)规模增加(jiā)。因(yīn)为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是4月存款回落(luò)的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风险降(jiàng)低、收益回升和(hé)存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财(cái)市(shì)场表现逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续(xù)下(xià)滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑的存款利率，存款对(duì)居民(mín)的(de)吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破(pò)净率进一步(bù)回落，居民还在继续(xù)增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财(cái)化(huà)趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大(dà)是(shì)存(cún)款下滑的(de)又一个原(yuán)因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝(bèi)壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还(hái)贷业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会(huì)推动提前(qián)还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的(de)来(lái)说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提前还(hái)贷(dài)在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成为(wèi)超额存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或(huò)部(bù)分表明当(dāng)下(xià)居民(mín)消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对(duì)消(xiāo)费的(de)支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需(xū)求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产销售(shòu)目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个角度来看(kàn)，主要(yào)因为(wèi)少买房(fáng)、少投(tóu)资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄(xù)，在理财(cái)市(shì)场环(huán)境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速(sù)使用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余额+4月(yuè)新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款中债务人(rén)提前(qián)偿付的(de)金额(é)在资产池未偿本金余额的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超(chāo)预期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级