2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(s开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查hì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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