财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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