原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的(d盱眙的邮编号码是多少啊e)二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成盱眙的邮编号码是多少啊。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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