私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(j1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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