美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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