财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，亲爱的让你㖭我下黑售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品亲爱的让你㖭我下黑收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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