上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(k洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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