金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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