5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(c食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思héng)医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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