文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存(cún)款在(zài)连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过(guò)去(qù)一年多(duō)时间里，居民(mín)部(bù)门(mén)积攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济和资(zī)本(běn)市场走(zǒu)势(shì)至关重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答(dá)两个(gè)问题。一是4月居民(mín)存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回(huí)答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素(sù)的影响。一般影响(xiǎng)居民存(cún)款的主要有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可(kě)支配收(shōu)入(rù)、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提(tí)前还(hái)贷等(děng)则(zé)会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)购房的结(jié)果（详见《超额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民(mín)人(rén)均可支(zhī)配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放(fàng)缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还(hái)款对存款的(de)拖(tuō)累相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度(dù)人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模(mó)更大，所以存(cún)款继续回(huí)升。

　　4月和一(yī)季(jì)度最(zuì)核(hé)心(xīn)的不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑可能的(de)原因一(yī)是居民(mín)存款(kuǎn)理财化；二是提前还贷规模增加。因为居(jū)民收入和消费数据不足，暂时无法判(pàn)断(duàn)消费和收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财是4月(yuè)存款(kuǎn)回落的(de)核心原因，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是(shì)理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受益(yì)于债券市场(chǎng)走强，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转，理财(cái)产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一步回落(luò)，居民(mín)还(hái)在继续(xù)增(zēng)配理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，存款理财(cái)化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为(wèi)首套房利率还在(zài)下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率平均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回落(luò)1个BP。二(èr)是(shì)政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会(huì)推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理财(cái)市场好转(zhuǎn)，此前因(yīn)居(jū)民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始部分回(huí)流理(lǐ)财市(shì)场了，且5月初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和(hé)提前(qián)还贷(dài)在后续几(jǐ)个月里或(huò)继续成(chéng)为(wèi)超(chāo)额存(cún)款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分(fēn)化且(qiě)并非主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的(de)购房需求(qiú)逐(z宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思hú)渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差，居(jū)民提前还贷行为或(huò)将延续。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或(huò)将继续(xù)回(huí)流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使(shǐ)用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债务人提(tí)前偿付的(de)金额在资(zī)产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思风险提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变(biàn)动(dòng)超预期(qī)，超(chāo)额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思