5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(m蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ài)医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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