2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制900g是几斤 900g是多少毫升，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)900g是几斤 900g是多少毫升天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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