作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，一里地等于多少米，一里地等于多少米千米国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比一里地等于多少米，一里地等于多少米千米回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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