大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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