财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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