上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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