本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14张学良多高，少帅张学良多高.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.张学良多高，少帅张学良多高5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数张学良多高，少帅张学良多高首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德(dé)时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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