事件(jiàn)

　　过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ong>5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食(shí)品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供(gōng)给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国(guó)际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在(zài)价(jià)格上已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强(qiáng)，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看(kàn)，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数(shù)行业(yè)环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

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