5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(y凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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