金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēn弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗g)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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