公募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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