财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)结婚以后他那个越来越大了品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)结婚以后他那个越来越大了的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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