作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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