申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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