作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(r蜗牛是不是昆虫类ì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪蜗牛是不是昆虫类价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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