5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的(de)环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字化(huà圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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