私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)56是什么意思 56是什么尺码末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新(xīn)56是什么意思 56是什么尺码老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān56是什么意思 56是什么尺码)于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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