四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yu洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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