银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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