姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛

　　美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国(guó姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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