本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)tan1等于多少，tan1等于多少兀忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，tan1等于多少，tan1等于多少兀自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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