财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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