5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空云n是哪里的车牌号间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(y云n是哪里的车牌号ī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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