财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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