本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分(f危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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