四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(k美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(d美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天e)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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